出品：新浪财经上市公司商议院  　　开yun体育网

　　作家：坤

　　前有多点数智上市即破发超54%、市值挥发超百亿，后有同为物好意思系的麦德龙供应链马束缚蹄不时肯求港交所上市。在2024年6月递交的招股书因为未能在6个月内通过聆讯而失效后，麦德龙供应链收拢2024年的尾巴，在12月底二次递交了招股书，不时冲击港股。

　　骨子上，早在2021年，由于一直以来的时常收购动作导致的资金需求，物好意思集团也曾将旗下物好意思超市与麦德龙中国打包为物好意思科技赴港上市，但彼时上市之路并不堪利，6个月未通过聆讯，物好意思科技最终上市未果。

　　而即便归并麾下的多点数智如今还是告捷上市，但从其一谈肯求上市的崎岖以及上市后的发达来看，麦德龙供应链即便或者告捷登陆成本阛阓，远景或也辞让乐不雅。多点数智最早在2022年就开启上市之路，但历时2年、贯穿4次递交肯求后才终于登陆港股。但随之而来的，却是老鼓舞决绝离场，上市本日即破发超54%，上市后短短数个往将来，公司的市值即挥发超百亿。

　　前车之鉴在此，更而且，麦德龙供应链连年来事迹发达也难言乐不雅，收入范畴接连缩水，2024年前七个月净利润还缩水超60%。一直以来超六成收入王人依赖物好意思集团，但物好意思集团的关店也对麦德龙产生了不利影响。行为一家每年营收范畴超百亿、金钱体量也在数百亿级的公司，麦德龙供应链的资金却捉衿肘见，遏抑2024年7月底仅余5亿元，公司欠债高企，上市募资近在眉睫。

　　2024年前七个月净利润缩水超60% 永远依赖物好意思集团孤立拓客不易

　　2010年，老牌欧洲零卖商麦德龙败走中国，2019年物好意思集团收购了麦德龙中国80%的股份，此后赢得了To B业务与会员制方式。2024年，麦德龙供应链自物好意思集团剥离了零卖业务，现时是一家食物快消供应链科罚决议工作商，为无为的企业及机构客户以及零卖商提供安全优质商品及高效便利的科罚决议。

　　据招股书深入，2020-2024年前七个月，麦德龙供应链达成营业收入差别为391.79亿元、278.20亿元、271.02亿元、248.58亿元、148.24亿元，其中2021年以来收入握续缩水，差别同比-28.78%、-2.58%、-8.28%、-0.9%。

　　在奔赴成本阛阓的前几年收入握续下滑，麦德龙供应链的盈利才略也并不领路。尽管主张多年，麦德龙供应链却通常堕入赔本中，2021-2024年前七个月公司的期内净利润（赔本）差别为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元、-0.41亿元。同期经转移净利润差别为1.08亿元、4.12亿元、4.30亿元、0.59亿元，其中绝顶是2024年前七个月，比较昨年同期的1.59亿元净利润缩水超63%。

　　而从业务方面来看，麦德龙的收入主要来自于零卖商配送科罚决议、食物工作及配送科罚决议、福利礼品科罚决议、商品批发、其他等方面。其中，零卖商配送科罚决议一直以来是麦德龙的收入大头，2021-2024年前七个月的收入差别为166.34亿元、164.14亿元、149.32亿元、88.33亿元，连年来占比保握在60%傍边，但收入范畴明显有所减少。更而且，零卖商配送科罚决议业务的毛利率很低，连年来仅在3.5%高下，而这也就导致麦德龙供应链的举座毛利率偏低，2024年仅为9.7%。

　　更而且，与多点数智的问题相通，麦德龙供应链在主张上永远对物好意思集团有密致度依赖。由于麦德龙供应链的大部分收入均来自于零卖商配送科罚决议业务，而这项业务的客户连年来也基本均来自于物好意思集团，主要向物好意思集团的麦德龙门店以及物好意思超市门店及物好意思便利店提供居品销售及供应链工作。仅有2024年，麦德龙供应链的该项业务拓展出小部分孤立客户，但收入仅为戋戋两百多万元，占比还不到0.1%。而其他业务诚然孤立第三方收入的占比更多，但相较于前者收入的范畴，仍然有着较大的差距。

　　2021-2024年前七个月，麦德龙供应链来自五大客户的收入差别为177.24亿元、175.30亿元、159.04亿元、94.81亿元，占各时辰总收入的63.7%、64.7%、64.0%及64.0%。其中来自最大客户物好意思集团的收入差别为170.97亿元、168.87亿元、154.05亿元、91.05亿元，占各时辰总收入的61.5%、62.3%、62.0%及61.4%。

　　但同期也不错看出，麦德龙从物好意思集团处赢得的收入出现了下滑，而在这背后骨子上伴跟着零商超行业自己的不景气，一众公司王人濒临着收入盈利下滑、门店主张欠安导致关店等问题。而物好意思超市明显也并不例外，麦德龙供应链招股书中也示意，公司收入的下滑主要原因之一即为物好意思集团门店减少约15%。

　　应收联系方款项超50亿元 百亿体量范畴公司账上资金仅5亿元流动比率0.32

　　骨子上，麦德龙供应链连年来也有在拓展外部孤立客户，但与来自物好意思集团的收入比较较而言，仍然体量较小。而一直以来对物好意思集团的依赖，也让麦德龙供应链在走动中难言讲话权。

　　据招股书深入，2021-2024年前七个月，麦德龙供应链的应收联系方款项差别为18.71亿元、27.40亿元、45.28亿元、51.81亿元，在连年来翻倍增长。与此同期，麦德龙供应链的生意有关款项授予联系方的信贷期一般为0至30天，但公司的有关款项盘活天数却一直在30天以上，其中2023年为36.3天。

　　更而且，行为一家每年营收范畴超百亿、金钱体量也在数百亿级的公司，麦德龙供应链的资金却捉衿肘见，与其体量难以相符。

　　身处零卖赛谈，尽管麦德龙供应链一直以来在主张举止方面达成了握续的现款净流入，其中2021-2024年前七个月主张性现款净流入差别为13.26亿元、21.05亿元、26.16、10.81亿元，但由于需要偿还假贷等原因，公司账上的现款及现款等价物却握续减少，2021-2023年差别净减少7.24亿元、7.18亿元、13.35亿元。遏抑2024年7月底，公司账上的资金仅剩5.37亿元。

　　而与此同期，公司的欠债却高企。2021年以来，麦德龙供应链的金钱欠债率永远在100%以上，遏抑2021-2024年7月底，麦德龙供应链的流动欠债净额差别为102.43亿元、123.44亿元、149.98亿元、162.3亿元，流动欠债的主要构成部分为应对子系方款项、借款以相配他应对款项。而同期流动比率差别为0.46、0.42、0.36、0.32，握续下滑，且明显低于安全值。

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