经由数月大幅上升后，摩根士丹利合计光模块行业的基本面利好已基本反馈在股价中，该机构对多只光模块接洽股票进行了评级诊治。

据追风来回台，摩根士丹利发布最新研报暗示，该板块的基本面利好已被庸碌判辨并充分反馈在股价中，提倡投资者在市集情谊高潮时适度赢利了结。这一不雅点与高盛8月底发布的乐不雅叙述造成明显对比，高盛合计“暴涨后估值还是合理”。

该投行大幅诊治了对多只光模块龙头股的评级，其中新易盛被双重下调至减捏，成为最大的评级变化。大摩告戒称，新易盛在2Q25完满338%的同比功绩增长后，增长率可能在接下来几个季度权贵放缓，这更有可能触发估值下调。

自4月以来，新易盛涨幅高达460%，中际旭创上升312%，天孚通讯涨269%，华工科技涨62%。摩根士丹利合计，尽管AI基础要领需求增长出路还是积极，但刻下市集柔和水平难以捏续。在基本面分析和估值分析集结下，该机构提倡投资者保捏纪律性，徐徐赢利了结。

估值升至历史区间上沿

摩根士丹利的严慎魄力主要基于估值考量。该机构分析裸露，新易盛和天孚通讯的估值已独特历史+1标准差水平，意味着基本面利好至少已被部分消化。比拟之下，中际旭创当今估值低于+1标准差水平。

从估值变化看，自2025岁首以来，中际旭创的前瞻市盈率从14倍上升至24倍，新易盛从8倍升至20倍。摩根士丹利合计，刻下市集共鸣已将新易盛视为民众第二大厂商且具备最好毛利率，这使得进一步上起飞间有限。

这与高盛8月底的乐不雅预期造成对比。高盛其时更多关注需求增长的笃定性，而摩根士丹利则更良好估值安全旯旮和增长可捏续性的均衡。

"易中天"三巨头出路分化

关于光模块行业的"易中天"三巨头（新易盛、中际旭创、天孚通讯），摩根士丹利给出了不同的投资提倡：

新易盛：双降至减捏评级，主见价255元。大摩合计刻下市集共鸣已将该公司视为民众第二大厂商且领有最好利润率，上起飞间有限。

中际旭创：防守增捏评级，主见价435元。四肢1.6T新产物的前驱者，该公司在2026年有望完满权贵增长，定位优于行业同业。

天孚通讯：下调至减捏评级，主见价上调至142元。公司盈利增长后劲已反馈在刻下股价中，估值独特+1标准差水平。

大摩还防守对华工科技的减捏评级，合计该公司相对行业同业基本面较弱且估值更贵。同期上调长飞光纤和中兴通讯主见价但防守相应评级，因为功绩基本面尚未到达拐点，但股价涨幅已反馈潜在利好。

1.6T产物成要津催化剂

研究改日，摩根士丹利将1.6T产物的快速放量视为2H25和2026年的潜在催化剂。由于GB300在2025岁首的延长，1.6T光模块的出货工夫表也受到负面影响。但跟着高端GPU委用的重启，1.6T光模块出货量应在2H25徐徐晋升。

据LightCounting数据，800G于2024年运行量产，1.6T将在2025-26年启动生意化分娩。部分光模块公司已完成1.6T产物的考据阶段，预期2H25和2026年的快速放量增长将成为垂危的收入和盈利驱动成分。

摩根士丹利研究，跟着1.6T产物的增量收入孝顺，光模块公司有望在2H25和2026年防守营收增长。同期，800G需求也将保捏建壮，有助于对消相对低端光模块的价钱和销量压力。

 

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